مجلة مجمع الفقه الإسلامي — الصفحة ٩٠٢٩

وهنا نلاحظ أن هذا الرسم معاكس للرسم الأخير لأن توقعات المستثمر والوضعية التي اتخذها معاكسة تماما للحالة الأخيرة. وإلى جانب هذه الوضعية التي تعتمد على الفرق العمودي المضارب على الانخفاض (Bearish vertical spread)، يمكن للمستثمر أن يتخذ وضعيات متشابهة للرسم رقم ١٠ مثل الفرق الأفقي المضارب على الانخفاض (Bearish horizontal spread)، والفرق القطري المضارب على الانخفاض (Bearish Diagonal spread) .
* المثال الثالث – الوضع الفراشي (Butterfly spread):
ويمكن اختيار هذه الوضعية عندما يتوقع المستثمر أن سعر السهم سوف يكون في المستقبل قريبا من سعر الممارسة لاختيار الاستدعاء الذي تم بيعه، فيحقق بذلك أرباحا إذا كانت توقعاته صحيحة.
والوضع الفراشي يقتصر على شراء اختيار استدعاء ذات أعلى سعر ممارسة (مثلا ٥٠ دينارا) وشراء اختيار استدعاء ذات أقل سعر ممارسة (مثلا ٣٠ دينارا) وبيع اختياري استدعاء ذات سعر ممارسة متوسط (٤٠ دينارا مثلا) لنفس تاريخ الاستحقاق. ولذلك يكون المردود الناتج من هذه الوضعية كالآتي:
سعر السهم المردود الناتج من شراء اختيار استدعاء - المردود الناتج من بيع اختياري استدعاء مردود المحفظة
- ذات أقل س م (٣٠) ذات أعلى س م (٥٠) ذات س م (٤٠) -
٣٠ -١٣ -٤ ١٤ -٣
٤٠ -٣ -٤ ١٤ ٧
٥٠ ٧ -٤ -٦ -٣
٦٠ ١٧ ٦ -٢٦ -٣
٧٠ ٢٧ ١٦ -٤٦ -٣
وهنا نلاحظ وجود ربح بسيط عندما يكون سعر السهم قريبا من ٤٠ دينارا وخسارة محدودة تساوي ٣ دنانير عند وجود تقلبات في سعر السهم. ويمكن رسم العلاقة بين سعر السهم ومردود الوضع الفراشي كالآتي:

٦ ‏/ ١١٦١